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2018年7月金融数据点评:当前时点可以对下半年金融环境乐观

时间:2018-08-15来源: 作者:admin点击:
2018年7月金融数据点评:当前时点可以对下半年金融环境乐观一点 2018-08-1415:04来源:格隆汇融资/贷款 原标题:2018年7月金融数据点评:当前时点可以对下半年金融环境乐观一点作者:申万宏源宏观邱涤凡结论或者投资建议:7月信贷增加1.45万亿元,前值1.84万亿元,我们预期1.

2018年7月金融数据点评:当前时点可以对下半年金融环境乐观一点

2018-08-14 15:04来源:格隆汇融资/贷款

原标题:2018年7月金融数据点评:当前时点可以对下半年金融环境乐观一点

作者:申万宏源宏观邱涤凡

结论或者投资建议:

7月信贷增加1.45万亿元,前值1.84万亿元,我们预期1.2万亿元;新增社融1.04万亿元,前值1.18万亿元。M2增长8.5%,前值8.0%;M1增长5.1%,前值6.6%。

原因及逻辑:

新增信贷放量,结构仍无改善。7月新增信贷1.45万亿元,环比少增3900亿元,同比多增6245亿元。从结构来看,居民、企业和非银部门贷款同比均多增。7月居民贷款增加6344亿元,同比多增728亿元,其中短期贷款小幅多增,中长期贷款基本持平,居民部门杠杆增速总体稳定。7月企业贷款增加6501亿元,同比多增2966亿元,主要是票据融资同比大幅多增的拉动,而短期贷款明显少增,中长期贷款小幅多增,结构上仍未有改善。7月非银贷款增加1582亿元,同比多增2433亿元。总体来看,7月份信贷余额增长13.2%,较6月上升0.5个百分点。

社融统计口径调整,余额增速继续下滑。7月新增社融1.04万亿元,较6月少增1416亿元。从新增社融的结构来看,实体信贷增加1.29万亿元,环比少增3887亿元,而信托、委托贷款以及未贴现承兑汇票合计减少4886亿元,环比少减2030亿元,资管新规过渡期要求放松后,表外融资萎缩进速度放缓。7月直接融资2412亿元,环比多增834亿元,其中债券融资规模继续改善,股票融资规模有所回落。总体来看,7月社融余额增速回升至10.3%,主要是社融统计口径调整所致,7月开始央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计。若按照老口径测算7月社融余额增速为9.7%,较6月进一步回落。

M2和存款增速回升。7月M2增速升至8.5%,M1增速下降至5.1%。7月存款增加1.03万亿元,而去年同期为增加8160亿元,主要是居民和非银存款改善,而财政存款也同比少增。具体来看,居民存款同比少减4584亿元,而企业存款多减2491亿元,非银存款多增1218亿元,财政存款少增2255亿元。7月存款余额增速小幅改善0.1个百分点至8.5%。总体来说,地方融资平台清理整顿导致M1增速继续下滑,M2增速企稳主因居民存款少减,而企业存款仍受融资渠道萎缩影响,结构上压力仍较大。

政策明确宽信贷,金融条件企稳改善可期。7月信贷放量验证了我们关于政策加码支持信贷投放判断,但社融增速处于下行趋势。央行二季度货币政策执行报告表示,后续政策重点在于打通货币政策传导机制,提高服务实体经济的能力和水平。我们认为,站在当前时点,可以对下半年金融环境乐观一点:第一,表外融资萎缩和非标压缩速度有望趋于稳定;第二,政策将继续引导表内信贷放量,信用债发行也将维持稳定增速;第三,地方债发行有望提速。总体来看,下半年社融增速有望逐步企稳改善,按照老口径有望稳定在9.5%左右。

我们预测8月新增信贷1.6万亿,新口径社融增速持平于10.3%,M2增速小幅改善至8.6%

1.新增信贷放量,结构仍无改善

7月新增信贷1.45万亿元,环比少增3900亿元,同比多增6245亿元。

从结构来看,居民、企业和非银部门贷款同比均多增。7月居民贷款增加6344亿元,同比多增728亿元,其中短期贷款小幅多增,中长期贷款基本持平,居民部门杠杆增速总体稳定。7月企业贷款增加6501亿元,同比多增2966亿元,主要是票据融资同比大幅多增的拉动,而短期贷款明显少增,中长期贷款小幅多增,结构上仍未有改善。7月非银贷款增加1582亿元,同比多增2433亿元。

总体来看,7月份信贷余额增长13.2%,较6月上升0.5个百分点。

2.社融统计口径调整,余额增速继续下滑

7月新增社融1.04万亿元,较6月少增1416亿元。

从新增社融的结构来看,实体信贷增加1.29万亿元,环比少增3887亿元,而信托、委托贷款以及未贴现承兑汇票合计减少4886亿元,环比少减2030亿元,资管新规过渡期要求放松后,表外融资萎缩进速度放缓。7月直接融资2412亿元,环比多增834亿元,其中债券融资规模继续改善,股票融资规模有所回落。

总体来看,7月社融余额增速回升至10.3%,主要是社融统计口径调整所致,7月开始央行将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社融统计。若按照老口径测算7月社融余额增速为9.7%,较6月进一步回落。

3.M2和存款增速回升

7月M2增速升至8.5%,M1增速下降至5.1%。

7月存款增加1.03万亿元,而去年同期为增加8160亿元,主要是居民和非银存款改善,而财政存款也同比少增。具体来看,居民存款同比少减4584亿元,而企业存款多减2491亿元,非银存款多增1218亿元,财政存款少增2255亿元。7月存款余额增速小幅改善0.1个百分点至8.5%。

总体来说,地方融资平台清理整顿导致M1增速继续下滑,M2增速企稳主因居民存款少减,而企业存款仍受融资渠道萎缩影响,结构上压力仍较大。

4.政策明确宽信贷,金融条件企稳改善可期

7月信贷放量验证了我们关于政策加码支持信贷投放判断,但社融增速处于下行趋势。央行二季度货币政策执行报告表示,后续政策重点在于打通货币政策传导机制,提高服务实体经济的能力和水平。

我们认为,站在当前时点,可以对下半年金融环境乐观一点:第一,表外融资萎缩和非标压缩速度有望趋于稳定;第二,政策将继续引导表内信贷放量,信用债发行也将维持稳定增速;第三,地方债发行有望提速。总体来看,下半年社融增速有望逐步企稳改善,按照老口径有望稳定在9.5%左右。

考虑季节性和货币政策,我们预测8月新增信贷1.6万亿左右;社融方面,8月份表外三项和债券融资仍将大概率萎缩,但压缩速度可能继续放缓,直接融资仍将维持稳定。我们预计8月新口径社融增速将维持在10.3%;预计信贷放量有助于8月份M2增速小幅提高至8.6%。返回搜狐,查看更多

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